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北京中期双节长假外盘引导十月铜价先抑后扬万芳

发布时间:2020-02-14 12:41:01 阅读: 来源:扶手箱厂家

北京中期:双节长假外盘引导十月铜价先抑后扬

内容摘要:

从货币层面和资金层面来看,当前看空铜价的力量正在消退,而看多铜价后市

的力量逐渐增强。但是,从供需基本面来看,当前国家电网和电源投资的增长情况

并不能对国内铜需求在短期内有较大提振。全球汽车产销量增长仍然十分缓慢,美

国、德国、中国、韩国和日本汽车产销量同比增幅不佳,体现各国及全球汽车需求

因全球经济下行而大受拖累,因此,供需基本面对铜等有色金属价格不能提供上涨

动能。

10 月份受到中国中秋节、国庆节长假休市影响,美国、欧洲及德国等经济体

宏观经济数据将更多地影响国际铜价走势。在宏观方面,10 月1 日欧美各国和中

国将公布9 月份制造业PMI 指数、10 月4 日美国工厂订单、10 月5 日将公布美国

9 月份非农就业数据与9 月失业率数据。在全球央行议息会议上关注四大央行会议:

10 月2 日的澳大利亚联储议息会议、10 月3-4 日的欧洲与英国央行议息会议、10

月4-5 日的日本央行议息会议;因为在美联储9 月14 日推出QE3 后,不排除其他

主要央行跟随进行量化宽松政策。

我们判断,在9 月底-10 月初全球大宗商品市场将保持高位整理的格局,其中

铜等有色金属期货品种将在美元指数见底反弹和实际需求拉动短期无法体现下在

区间盘整。总体上来说,沪铜将围绕58000-62000 展开宽幅波动,而伦铜将在

8000-8500 区间宽幅震荡,若出现箱体走势,多空单可寻机波段操作为主。

操作上,建议套期保值客户加强对库存及铜制品的卖期保值操作,避免库存铜

原料及产成品贬值或销售利润缩水。投机客户可在较大的震荡区间内择机操作,箱

体内波动交易,多空结合,把握好节奏和管理发资金准确头寸,并密切关注宏观经

济形势和下游需求面改善对铜市的影响。

一、2012 年9 铜期货行情回顾

9 月份国内外铜价总体呈现低开高走的强势格局,国内沪铜主力合约运行区间为

58000-62000 元,沪铜价格重心实现上移,并且波幅扩大,摆脱前三个月窄幅横盘调整局面,

短期将测试60000 关口支撑情况;伦铜价格重心一举突破8000 关口,短期测试8200 与8300

支撑情况,后期在8000 一线支撑较强,经历调整与修复之后,有望延续反弹行情,冲击更

高价位。

本月欧洲方面传出利好消息,9 月6 日欧洲央行如月祭出就是新计划—直接货币交易(简

称OMT),这种无限制冲销买债计划无疑将有助于短期维护欧元稳定。而本月美国方面同

样传出重大利好消息:当地时间9 月13 日美联储推出第三轮量化宽松货币政策(简称QE3),

市场期待已久的QE3 终于尘埃落定,美元指数应声下跌,大宗商品等风险资产出现价格反

弹。市场将继续关注QE3 后续影响以及中国政府政策上的宽松预期能否兑现,内外盘铜价

预计将出现大幅波动。

9 月份沪铜各合约持仓量较前呈现继续下降态势,从各合约统计来看,上半月持仓量

先抑后扬;而下半月持仓量延续下滑,截止9 月22 日各合约总体持仓467078 手,受中秋

与国庆长假来临影响,预计9 月末将继续大幅减仓,反映市场参与者对于QE3 祭出之后部

分获利了结平仓和对长假期间外盘不确定性的避险需要。

全球铜库存方面,截止9 月21 日LME 铜库存下降10425 吨,日均减少695 吨,LME

铜库存降至21.95 万吨;上海期货交易所9 月份铜库存出现连续上升,截止9 月21 日上海

期货交易所库存为16.68 万吨;COMEX 铜库存9 月份保持在50000 吨水平,没有出现大幅

变化。全球显性铜库存由41.76 万吨上升至43.68 万吨。伴随着全球铜库存上升和中美欧三

大经济体政策刺激共同作用下,铜价出现大幅拉升后的调整行情。

总体来看,9 月份国内外铜价打破了5 月份以来的震荡整理格局走出了大举上涨的突

破性行情,主要是受9 月上旬国内批复60 项大型基础设施建设工程、9 月上旬欧洲央行推

出了直接货币交易OMT 和9 月中旬美国推出QE3 这三个方面的共同推动。因此,9 月份

的上涨行情是全球三大经济体在刺激经济增长和稳定债务危机方面采取相应措施的利多体

现。同时,我们也要关注铜下游消费和实体经济需求仍然没有出现明显的改善,国内外铜

价反弹的空间与时间也将受到供需基本面的掣肘。美元指数在QE3 推出后大幅回落,而日

本等国纷纷效仿也加入宽松阵营中来,也将令美元指数逐步见底反弹,这样也会在未来对

铜价形成压制。

二、铜原料供应较为充足

(一)全球下半年供应增加

根据世界金属统计局(WBMS)数据显示,今年1-7月份全球铜市供应缺口达到27.9万

吨的纪录高位,而2011年全球铜供应过剩25.3万吨。今年7月可报告库存量增加0.47万吨,

库存量较去年同期低11.8万吨。WBMS补充称,数据中并未包括非可报告库存数据,特别是

中国政府库存。

WBMS数据显示,全球1-7月矿山铜产量为960万吨,较去年同期高3.6%。同期,全球精

炼铜产量上升至1166万吨,较去年增加2.4%,西班牙和印度产量增幅最大,分别为增加6.77

万吨和2.74万吨。但智利产量下滑8.71万吨。

数据显示,全球今年1-7月铜消费量为1193.73万吨,2011年同期数据为1961.7万吨。中

国2012年1-7月表观消费量上升97.4万吨至509.2万吨,该消费量接近全球需求的43%。欧盟

27个成员国1-7月需求为186.6万吨,较去年同期减少7.8%。

另外,2012年7月全球精炼铜产量为163.7万吨,消费量为165.81万吨。

海关总署9月10日公布,中国8月份铜、铜合金及未锻造的铜材进口量355856吨,环比

下降2.9%,同比增长4.5%,为今年月度同比增幅最小值。2011年,铜进口量呈现前低后高

走势,年末时创下月度进口最大量50.9万吨,2012年进口量表现出前高后低状态,预计今

后几个月进口同比将出现负增长。故累计进口增幅也将从8月的37.3%逐步回落。今年1-8月

铜及铜材进口量较上年同期增长37.3%,至320万吨。8月份进口废铜44万吨,7月份进口废

铜43万吨。1-8月份废铜进口总量为309万吨,去年同期累计为301万吨,同比减少8.3%%。8

月份进口未锻造的铜及铜材355856吨,7月份进口未锻造的铜及铜材346223吨。1-8月份未

锻造的铜及铜材进口总量为3224259吨;去年同期累计2348471吨,同比增长19.9%。

三、下游消费需求增长缓慢

我们认为,当前总体看空铜价的力量正在消退,而看多铜价后市的力量逐渐增强,这

也有助于国际铜价继续反弹。我们判断,中国万亿元投资拉动经济增长、美国推出第三轮

量化宽松货币政策和欧洲央行直接货币交易及相关货币政策共同作用下,国际铜价有望在

高位整理充分后再震荡上行。

10 月份受到中国中秋节、国庆节长假休市影响,中国经济数据对长假期间国际铜市场

影响弱化,美国、欧洲及德国等经济体宏观经济数据将更多地影响国际铜价走势。在宏观

经济数据方面关注三个时间点:10 月1 日欧美各国和中国将公布9 月份制造业PMI 指数、

10 月4 日美国工厂订单、10 月5 日将公布美国9 月份非农就业数据与9 月失业率数据。

而对于全球央行定期的议息会议要关注四大央行在国庆长假期间的会议:10 月2 日的

澳大利亚联储议息会议、10 月3-4 日的欧洲与英国央行议息会议、10 月4-5 日的日本央行

议息会议;因为在美联储9 月14 日推出QE3 后,不排除其他主要央行跟随进行量化宽松政

策,例如日本就在9 月19 日采取了进一步宽松政策,日本央行议息会议后决定将资产购买

与贷款计划规模扩大10 万亿日元,至80 万亿日元,增加的部分将用于购买国债和贴现国

库券;并延长完成资产购买和贷款计划目标的终止时间六个月,至2013 年12 月;维持基

准利率在0-0.1%不变;并下修对日本经济的评估,称由于海外经济放缓,日本经济复苏陷

入停顿。

海关总署9 月12 日公布,8 月未锻造铜及铜材进口量为35.6 万吨,环比下降2.9%,

同比增长4.5%,为今年月度同比增幅最小值。2012 年进口量表现出前高后低状态,预计今

后几个月进口同比将出现负增长。故累计进口增幅也将从8 月的37.3%逐步回落。

北京中期期货计算,9 月前三周的进口铜现货亏损月均值为1708.78 元/吨,8 月进口铜

现货亏损月均值为971.76 元/吨,较7 月的1483 继续缩窄近500 元/吨。但由于缺乏实际消

费的推动,资金宽松环境下新增融资性需求减弱,致使8 月进口铜平均到岸升水继续小幅

回落。9 月份,国内进口铜平均亏损额度较8 月亏损额度扩大了近一倍。

国内外负价差导致进口铜冶炼亏损较大,主要是受国内铜需求低迷的影响,国内铜价

去年底以来一直低于国外价格,春节后至5 月底,国内铜进口亏损扩大至 5000 元/吨左右。

不过,6-8 月份,随着国内进口铜下降和需求改善,国内外铜的负价差将开始收窄,进口亏

损状况有所改善。但是,9 月份以来随着美国推出QE3 量化宽松政策后,美元指数大幅下

挫,人民币相对来说有所升值,欧元也出现企稳,全球资金开始从美国回流新兴国家、欧

洲地区的。

8 月社会融资分别比上月和上年同期多1885 亿元和1666 亿元。社会融资规模的上升

主要来自于新增人民币贷款。8 月末,广义货币(M2)余额92.49 万亿元,同比增长13.5%,比

上月末低0.4 个百分点;狭义货币(M1)余额28.57 万亿元,同比增长4.5%,比上月末低0.1

个百分点。当月人民币贷款增加7039 亿元,同比多增1555 亿元。

8 月份新增人民币贷款出现较大幅度回升,但货币供应增速却出人意料的出现下滑。

其中,新增贷款上升一方面受房地产销售好转的影响,导致贷款结构内的中长期贷款占比

显著回升。而国内大批项目获批,也促进中长期贷款的回升。但是值得关注的是,货币供

应增速较市场预期差距较大。

(三)美元指数持续回落

今年以来,美元指数呈现先扬后抑的走势,7 月24 日美元指数创2010 年7 月以来新

高的84.10 后一路下滑,出现近2 个月的破位下行走势,相继丢失83、82、81、80、79 这

五个整数关口,累计跌幅达6%左右。截止9 月18 日当周,CFTC 美元指数期货投机基金净

多头巨幅下滑,由9 月11 日当周的净多头34635 手降至4896 手,一周时间净多头下降29339

手,反映了投机基金在美联储推出QE3 后多头持仓大幅平仓,空头持仓开始快速增加。

此轮美元指数出现连续下跌,而且近期也将表现为探底的走势,我们认为,美元指数

下挫的主要原因有四个方面。

第一,9 月6 日欧洲央行宣布将基准利率维持在0.75%不变,同时公布了直接货币交易

(OMT),在欧元区二级市场购买主权债的技术操作细节:一是央行理事会决定OMT 启动、

延续和暂停;二是没有事先设定的定量限制;三是所产生流动性将被完全冲销。

第二,9 月第一周中国国家发改委两天批复60 个基础设施项目,规模达上万亿元、遍

布全国的基础设施项目将是保障实现全年经济增长7.5%目标的重要举措之一,后续还将会

有更多刺激经济增长措施出台。

第三,市场在8 月初至9 月初一直在预期美国的QE3 即将推出,这是美元指数下滑的

最主要原因,而直接导火索又是美国的高失业率和8 月份美国非农就业人数增长缓慢。

第四,美联储QE3 的推出将可能使美国资本出现流向投资收益较高的大宗商品市场及

国外新兴市场国家,因美联储新发基础货币通过货币乘数效应,将进一步加大流动性,在

美国国内债券收益率走低、股市提前透支、实体经济复苏缓慢等形势下,未来大部分货币

资金受利益驱动而从美元资产中逃离。

我们认为,后期会有更多的国家加入到货币宽松阵营中来。10 月份其他经济体央行议

息会议将会对货币政策进行调整,如果又有央行开始偏向宽松,本国货币币将相对美元有

所贬值,美元指数才有望见底反弹。

五、刺激政策与经济现状博弈

(一)美国终推出QE3 方案

9 月14 日美联储凌晨宣布将实施第三轮量化宽松货币政策(QE3),此举符合市场预期,

股市等风险资产价格应声上涨,但部分投资者对QE3 推动作用的持久性持谨慎态度。美联

储每月将在二级市场购买400 亿美元机构抵押贷款支持证券,直到美国失业率降至7%以下。

另外,美联储还决定将联邦基金利率保持在零到0.25%超低区间的时限从之前的2014 年底

延长到至少2015 年年中,并将旨在压低长期利率的“扭转操作”延续至今年年底。

与前两次量化宽松相比,美联储并未就QE3 的数量和期限做出明确的规定,QE3 的实

施目的在于压低抵押贷款利率,刺激房地产市场和就业市场复苏,并借此刺激经济增长。

美联储此次货币政策会议的结果很大程度上兑现了其之前对降低失业率和刺激经济增长的

承诺,并向市场传达了将不惜一切代价改善就业状况,重振住房市场以及推动经济增长的

决心。从前两次量化宽松对市场的作用效果来看,QE 政策的边际效应已呈递减趋势。在

2008 年第四季度出现环比8.9%的负增长后,美国经济在2009 年中期触底反弹,到2010 年

一季度环比增速达2.3%。QE2 实施期间,美国经济增速在2010 年四季度一度突破3%。而

与前两轮量化宽松时不同的是,近期美国非货币资产价格已大幅上涨。今年以来标普500

指数累计上涨14%,道琼斯指数上涨9%,二者均已回升至国际金融危机前水平,纳斯达克

指数累计上涨19%,近期更创下12 年新高。同时,美国房地产市场基本筑底,房价呈趋稳

回升态势。相比于前两次QE,眼下激励消费者增加支出的资产升值空间已不太多,通过

QE3 带来的财富效应促进实体经济增长的作用将受限。。

(二)欧债危机短暂缓和

欧洲央行在9 月6 日的议息会议后宣布维持利率在0.75%不变,并表示欧洲央行将启

动新的购债计划——直接货币交易(OMT),或称无限量冲销式购债计划,并附加严格的条件。

欧洲央行行长德拉基表示,将在一定条件下进行购债,购债没有数量限制、购债没有明确

收益率目标;欧洲央行可以在二级市场立即展开公开市场操作。欧洲央行还就申请构造设

定了严格的条件,在请求欧洲央行购债施援之前,相关国家必须提交完整的财政紧缩计划,

并受到欧洲其他国家以及国际货币基金组织的监督。同时,受援国还必须同时向欧洲金融

稳定基金(EFSF)提交申请,并承诺削减赤字、债务以及支出水平。

欧洲央行的无限量购债计划对欧洲危机的发展仍然是积极的和有利的,无疑给市场注

入了强心剂,令欧元区困难局势有所缓解,欧洲债务危机整体向好的方向发展。而受到欧

洲利好消息的影响,近期欧元走势强劲,目前已升至4 个月新高,因欧洲局势有所缓和以

及QE3 的推行,欧元再次成为市场追捧的对象,同时欧元的坚挺表现也让市场对欧债危机

的解决越来越有信心。

(三)中国经济依然下行

8 月份CPI 同比结束了此前连续四个月的下降趋势重拾升势,而PPI 则继续大幅下挫。

由于内年美国致大豆等农产品减产预期增强,推升全球农产品价格上涨。实体经济方面,8

月份规模以上工业增加值增速继续走低。市场需求下滑导致重工业产能过剩问题突出,年

内工业企业普遍处于去库存化阶段,且目前远远未完成。值得关注的是8 月份本该处于PMI

季节性回升期间,而8 月份官方制造业PMI 年内首次跌破50%枯荣分界线,这表明国内经

济恶化风险大幅增加。实体经济下滑对于居民的收于预期继续构成压制,国内消费持续低

迷。虽然国内房地产销售情况有所好转,但汽车等消费增速继续下滑。国内居民财富固化

以及预防动机不断增加,消费意愿在前期刺激政策透支后,难以出现明显增长。目前国内

稳增长仍主要依靠投资方面,近期发改委连续公布规模超万亿的基建投资项目,这对于后

期市场需求及市场心态将构成明显提振。

六、后市展望

我们认为,从货币层面和资金层面来看,当前总体看空铜价的力量正在消退,而看多

铜价后市的力量逐渐增强,这也有助于国际铜价继续反弹。我们判断,中国万亿元投资拉

动经济增长、美国推出第三轮量化宽松货币政策和欧洲央行直接货币交易及相关货币政策

共同作用下,国际铜价有望在高位整理充分后再震荡上行。

但是,我们从供需基本面来看,当前国家电网和电源投资的增长情况并不能对国内铜

需求在短期内有较大提振。短期国家电力投资增长缓慢不会对当前铜价形成较大推升。全

球汽车产销量增长仍然十分缓慢,美国、德国、中国、韩国和日本汽车产销量同比增幅不

佳,体现各国及全球汽车需求因全球经济下行而大受拖累,因此,全球8 月份汽车产销形

势对铜等有色金属价格不能提供上涨动能。

10 月份受到中国中秋节、国庆节长假休市影响,中国经济数据对长假期间国际铜市场

影响弱化,美国、欧洲及德国等经济体宏观经济数据将更多地影响国际铜价走势。在宏观

经济数据方面关注三个时间点:10 月1 日欧美各国和中国将公布9 月份制造业PMI 指数、

10 月4 日美国工厂订单、10 月5 日将公布美国9 月份非农就业数据与9 月失业率数据。

而对于全球央行定期的议息会议要关注四大央行在国庆长假期间的会议:10 月2 日的

澳大利亚联储议息会议、10 月3-4 日的欧洲与英国央行议息会议、10 月4-5 日的日本央行

议息会议;因为在美联储9 月14 日推出QE3 后,不排除其他主要央行跟随进行量化宽松政

策。

我们判断,在9 月底-10 月初全球大宗商品市场将保持高位整理的格局,其中铜等有色

金属期货品种将在美元指数见底反弹和实际需求拉动短期无法体现下在区间盘整。总体上

来说,沪铜将围绕58000-62000 展开宽幅波动,而伦铜将在8000-8500 区间宽幅震荡,若出

现箱体走势,多空单可寻机波段操作为主。

操作上,建议套期保值客户加强对库存及铜制品的卖期保值操作,避免库存铜原料及

产成品贬值或销售利润缩水。投机客户可在较大的震荡区间内择机操作,箱体内波动交易,

多空结合,把握好节奏和管理发资金准确头寸,并密切关注宏观经济形势和下游需求面改

善对铜市的影响。

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